福牛财经广开首席产研院马泓：一季度GDP同比增5.4%超预期，“两重”“两新”政策显效支撑经济韧性

　　金融投资网讯(记者张璐璇)4月16日上午，国家统计局发布2025年一季度国民经济运行数据。初步核算，2025年一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。在全球主要经济体中名列前茅。

　　广开首席产业研究院资深研究员马泓表示，2025年一季度，面对复杂多变的外部环境，宏观政策继续加大支持力度，在一系列政策“组合拳”的推动下，经济运行稳中有进，延续了2024年四季度以来的恢复态势。不过需要注意的是，二季度外需前景的不确定性有所增大，宏观经济运行或面临“逆风”。随着一揽子经济刺激和化债计划将逐步落地显效，消费及基建投资增长将有所加快，地方政府、房地产及金融领域流动性风险可控，我国经济增长内生性动能有望增强。

　　一季度经济开局良好

　　马泓分析认为，一季度全国实际GDP同比增长5.4%，大幅超出市场预期，显著高于此前重要会议提出的5%左右增长目标，为全年实现既定增长目标打下了坚实的基础。受益于更为积极的宏观政策以及“抢出口”等因素的影响，一季度投资、消费增速均较2024年四季度有所提升，资本市场与楼市出现更多积极信号，经济总体保持平稳增长、较为稳健的运行态势。

　　具体来看，一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，增速较2024年12月底扩大0.7个百分点，工业生产保持强劲动能。新质生产力快速发展推动工业生产结构持续优化，制造业增加值增长7.1%，领跑工业生产；其中，高技术制造业增长突出，增速快于平均水平3.2个百分点。一季度，官方制造业PMI生产指标为51.6%，较2024年同期增长0.5个百分点，装备制造业相关财政支出与货币专项再贷款对新型工业生产门类形成有效支撑。“两重”“两新”政策效应持续显效福牛财经，相关智能制造及消费制成品产量保持较快增长；其中，工业机器人、汽车和发电机组同比保持两位数增长。一季度出口交货值同比增长6.7%，涨幅较2024年四季度末扩大1.7个百分点，年初“抢出口”对工业生产短期有提振作用。

　　一季度，社会消费品零售总额同比增长4.6%，增速较2024年12月底上升1.1个百分点。此前重要会议提出扩围加力“两新”政策，消费品以旧换新、出口退税等政策持续发力显效，以家电为代表的耐用品消费额快速增长，房地产销售边际改善。其中，家用电器、通讯器材商品和家具类零售额同比增长10%以上。服务消费保持良好增长势头，服务零售消费同比增长5%。一季度，体育娱乐用品类商品零售额同比增长25.4%，增速较去年年底扩大6个百分点。自2024年下半年以来，各地政府不断创新消费场景，扩宽消费渠道，扩大海外游客入境旅游消费，服务消费供给能力持续提升。

　　一季度，全国固定资产投资(不含农户)同比增长4.2%，增速较2024年底扩大1个百分点。制造业投资同比增长9.1%，继续保持较快增速。今年中央财政预算安排7350亿元支持“两重”建设，较去年多增5%，并加力实施设备更新贷款贴息1.5个百分点，着力推动设备更新改造计划，制造业向着高端化、智能化、绿色化持续推进。基础设施建设加快投资步伐，基建投资(不含电力)同比增长5.8%，增速较去年年底扩大1.4个百分点。受益于特别国债的发行和资金投放落地，年内水利建设投资保持强劲增长，同比增长超过35%；国家能源储备保障供应能力有所增强，国网、南网大幅增加电网投资力度，一季度电网投资同比超过30%，尤其是新能源发电能力快速提升。

　　二季度内需仍将平稳运行

　　展望二季度，我国贸易出口或有一定制约，出口下行或导致传统制造业加工、投资增速走低。不过同时，由于终端消费需求释放提速，国内商品去库周期将有所加快，工业企业商品库存“滞销”的状况将进一步改善，企业资产周转节奏加快推动企业部门资产负债表修复，民间投资意愿有望回暖。马泓分析，预计二季度GDP当季同比增长5.1%，累计同比增长5.2%，因去年低基数推动经济增长快于5%增长目标。

　　工业生产仍将保持稳定增长态势。“抢出口”效应可能逐步褪去，传统制造业景气度可能受此影响而有所回落；不过，鉴于“两重”“两新”等支持政策仍将发挥积极作用，继续推动高新技术制造业生产保持韧性福牛财经，居民消费品需求将加快释放，制造业增加值有望延续较快增长势头。季节性特征预示二季度官方制造业PMI生产指标季度环比可能小幅增长，工业部门供需结构将趋于平衡。

　　消费需求将进一步释放。以旧换新、财税优惠及信贷让利等支持政策将持续发力，传统消费市场将恢复活力。今年政府工作报告安排3000亿元以旧换新专项贷款助力耐用消费品需求释放；房贷利率中枢下移、房企金融风险缓释有助于推动房地产销售市场延续良好恢复势头，与房地产相关的传统耐用品如建材、家具、装潢等消费品支出将有所增长。二季度，各地将利用好节假日(例如五一节)的机会，开展各类主题活动，推出多种多样的创新消费场景，提升居民消费活力。随着政府进一步扩大服务领域开放准入门槛，新型服务消费有望加快增长步伐，电信、医疗、养老等领域服务消费潜力将逐步释放。预计二季度末，社会消费品零售总额同比增长5.5%左右，较一季度提升0.9个百分点。

　　投资将总体保持稳定。预计固定资产投资(不含农户)同比增长4%，将总体保持稳定。由于财政和货币政策将加大对重点支持领域提供强有力的资金保障，扩大发展新质生产力，高技术制造业投资有望保持加快增长，为制造业结构转型发展做出更大贡献。预计到二季度末，基建投资(不含电力)同比增速有望升至6.5%，增速较一季度末扩大0.7个百分点。在大规模国债发行的背景下，依托国家重大建设项目库，政府将加大向重点领域项目的资金投放力度，提升项目资金再贷款使用率，推动水利、新能源、国家电网等基础设施投资规模有效增长。地方政府专项债的发行和资金落地，有助于改善地方财力，地方政府将有能力在人工智能、云计算、物联网等现代化电子信息基础设施领域建设不断扩大投资规模，支持地方经济发展。

　　宏观政策仍有加码必要

　　马泓建议，为了夯实经济增长动能，有效提振投资和消费等内需，应对不确定性和不稳定性，未来仍应有针对性、前瞻性地安排应对政策，加大宏观政策逆周期调节力度。

　　多措并举释放有效民间投资需求。建议加大对规模以上中小民营企业设备更新资金的补贴力度和融资渠道。增加支小再贷款余额2500亿元至5000亿元，将再贷款利率从1.75%降至1.25%。支持中小企业经营，稳定就业，推动劳动者工资性收入和企业经营者经营性收入增长。建议对于阶段性经营困难的企业，可通过进一步减税降费，创新金融产品，发挥好各类非银融资工具，助力中小微企业、涉农企业等盘活设备资产，满足融资需求。

　　加快推进新型城镇化建设步伐。可将长期已经在城镇定居和就业的流动人口和困难群体，逐步纳入社会保障体系。建议加快落实保障性民生政策。包括提高养老金、城乡居民医保补助；向贫困家庭直接发放3000亿元补助。推动居民转移性收入保持稳定增长。

　　加强信贷支持服务消费的力度。截至2024年底，全国不含住房贷款的个人消费性贷款余额为21万亿元，占全部住户部门贷款余额的比例为25.4%。消费贷余额每增长1个百分点，对应拉动新增信贷2000亿元以上。建议新增1万亿元消费贷额度。在符合监管要求的背景下，创新消费信贷产品，降低消费贷利率，拉长还款周期，通过适度加杠杆来增加居民消费支出。

　　建议当前大力引导长期资金入市。央行可设立2万亿元额度的专项再贷款，向中央汇金公司提供充足流动性，支持其加大投资规模，发挥“平准基金”功能，稳定股市；央行也可考虑尝试直接增持股指ETF等资产。增加证券、基金、保险公司互换便利至6000亿元，增加股票回购增持再贷款规模至5000亿元，调降再贷款利率从1.75%至1.25%，提升资金吸引力，加快资金投放力度，支持资本市场平稳健康发展。全力推动金融稳定政策和增量政策加快落地见效，保障和支持居民财产性收入预期稳定。

　　建议促进居民住房刚性和改善性需求释放。在今年二、三季度择机调降政策利率0.5个百分点福牛财经，推动商业银行LPR下调0.5个百分点以上。适度调整个人住房公积金长期贷款利率25个基点，大城市所在的商业银行可以适当减少二套房贷款加点利率幅度20个基点左右。

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